'주가지수 선물거래' 본격 개막
국내 자본시장을 국제적 수준으로 끌어올릴 주가지수선물시장이 3일 문을 연다.지수선물이라는 말에서부터 거래방식에 이르기까지일반투자자들에게는 생소한 것이 하나둘이 아니다.일반투자자들로서는 당장 선물시장에 참여하기 어렵겠지만 선물시장 은 주식 현물시장과 밀접한 관련이 있는 관계로 선물시장의 움직임을 무시할 수 없다.기본적인 용어와 선물시황을 보는 방법을 소개한다.
[편집자註] 주가지수선물거래란 주식을 실제로 사고 파는 현물거래와는 달리 시가총액과 거래량 등을 감안해 선정한 200종목의 가격수준을 나타내는 「한국주가지수(KOSPI)200」이라는추상적인 상품을 파는 것이다.
선물시장은 현물시장과도 밀접한 관계가 있다는 점에서 주식현물시장에 새로운 변화를 몰고올 전망이다.
그러나 현재로서는 선물시장 규모가 얼마나 될지,현물시장에는 어떤 영향이 있을지 판단하기가 쉽지 않다.증권당국은 선물시장의거래규모가 일평균 2천5백계약(거래액 약 1천2백50억원)정도만 되면 일단 성공한 것으로 본다.
선물거래는 투기성이 강하기 때문에 일반투자자들은 가급적 참여하지 않는게 좋다.증권거래소가 지수선물투자를 하려면 최소한 3천만원의 위탁증거금을 내야 한다고 못박은 것도 선물시장을 개인투자자보다는 기관투자가 중심으로 운용하겠다는 뜻이 다.다만 일반투자자들이 선물시장의 동향을 보고 현물시장의 시세 등을 전망할 수는 있다.
선물거래는 투자자들이 어떤 목적으로 시장에 참여하느냐에 따라헤지거래.투기거래.차익거래 3가지로 나뉜다.
◇헤지거래=가격변동에 따른 투자위험을 줄이기 위해 주가지수선물시장에서 현물시장과는 정반대의 투자패턴을 취하는 것을 말한다. 주가가 떨어질 것으로 예상될 경우 보유 현물주식 금액에 상당하는 주가지수선물을 매도해 주가하락으로 인한 보유주식의 가치하락을 선물거래에서의 이익으로 보전할 수 있는 「보험적 성격」의 거래다.
◇투기거래=현물시장 동향과 관계없이 선물시세 변동에 따른 차익을 노려 선물만을 매도.매수하는 것을 말한다.
거래대금의 15%에 불과한 소규모의 위탁증거금만으로 현물투자보다 최고 7배 이상 높은 손익을 거둘 수 있는 선물거래의 특징을 살려,위험부담이 큰 만큼 얻을 수 있는 이익도 크다는 점을 노린 것.
◇차익거래=동일한 물건이 현물.선물시장에서 서로 다른 가격으로 거래되는 경우 높은 가격으로 거래되는 시장에서 매도하고 동시에 낮은 가격으로 거래되는 시장에서는 매수해 그 차익만큼 이익을 얻는 거래를 말한다.
이미 보유하고 있는 현물의 보완수단으로 선물을 거래하는 헤지거래와는 달리 선물가격이 현물을 기초로 산출되는 이론가격에서 크게 벗어날 때 선물과 현물의 가격차만큼 이익을 거둘 수 있다는 점을 노려 현물.선물 둘 다를 동시에 공략하는 거래방법이다.
송상훈.홍병기 기자
주가지수 선물의 이론가격
▷선물거래◁매매계약은 현재 시점에서 이뤄지고 매매계약 대상물의 인도와 대금결제는 미래의 일정시점에 이뤄지도록 약속된 거래. ▷KOSPI 200◁ 「KOSPI 200」은 주식시장에 상장된 우량기업 2백개사의 주가를 종합해 지수화한 것으로 국내 주식시장의 전체 주가수준을 나타내며 선물거래의 매매대상지수다. ▷주가지수선물 이론가격◁ 대상주가지수에 현재 주식을 매입해 선물의 만기일까지 보유하는데 드는 순보유 비용을 더한 것. 주가지수선물의 실제가격이 이론가격보다 높게 형성된 경우를 고평가됐다고 한다. ▷차익거래◁ 주가지수와 주가지수선물의 가격차이가 비정상적인 경우, 정상가격으로 주가지수 선물의 이론가격 회귀할 때의 차익을 노려 주식과 주가지수선물을 동시에 매매하는 거래. ▷스프레드◁ 조건이 다른 선물과 선물간의 가격차이. ▷스프레드거래◁ 2개의 선물간 가격 차이를 이용한 양방향 거래. 동일한 종목이지만 결제월이 다른 두개의 선물을 동시매매하는 것을 시장내 스프레드 거래라고 함. 동일한 상품을 서로 다른 거래소에서 매매하는 경우를 시장간 스프레드 거래라고 한다. ▷선물호가단위◁ 주문가격은 항상 0.05포인트 단위로 변동. ▷옵션◁ 원래 자유로운 선택이라는 의미로 여기서는 어떤 시점에 가서 자신이 처한 상황에 따라 미리 약속한 거래조건을 선택할 수 있는 파생금융상품의 일종. ▷주가지수 옵션◁ 주가지수를 대상으로 한 옵션으로 일정시점에 일정가격에 주가지수를 매입할 수 있는 권리를 부여하는 「콜옵션」과 매도권리를 부여하는「풋옵션」이 있다. ▷프리미엄◁ 옵션거래를 할때 옵션매수자가 옵션매도자에게 옵션의 값으로 지불하는 것. 옵션매수자로서는 프리미엄이 최대 손실액이 된다. ▷내가격 옵션◁ 풋옵션매수자는 기본자산의 시장가격이 행사가격(만기일에 팔기로 한 가격)보다 낮을 경우 이익을 보게 되는데 이 때의 풋옵션을 내가격 옵션이라고 한다. 콜옵션의 경우 시장가격이 행사가격보다 높은 것이 내가격 주가지수 선물의 이론가격 옵션이 된다. ▷기본자산◁ (Underlying AssetS) 거래의 대상물. 주식시장에서는 유가증권이 기본자산이며 옵션시장에서는 KOSPI 200이 기본자산이다. ▷본질가치◁ 옵션매수자가 현재 권리를 행사함으로써 얻을 수 있는 이익.
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주가지수선물가격과 옵션가격의 동적관련성에 관한 연구 - KOSPI 200 주가지수현물시장을 중심으로 -
The Price Dynamics in Futures and Option Markets －based on KOSPI200 stock index market－
This study investigates the dynamic relationship between KOSPI200 stock index and stock index futures and stock index option markets which is its derived from KOSPI200 stock index. We use 5-minutes rate of return data from 2012. 06 to 2014. 12. To empirical analysis, this study use autocorrelation and cross-correlation analysis as a preliminary analysis and then following Stoll and Whaley(1990) and Chan(1992), the multiple regression is estimated to examine the lead-lag patterns between the stock 주가지수 선물의 이론가격 index and stock index futures and option markets by Newey and West's(1987) Empirical results of our study shows as follows. First, there exist a strong autocorrelation in the KOSPI200 stock index before 10minutes but a very weak autocorrelation in the stock index futures and option markets. Second, there is a strong evidence that stock index future and option markets lead KOSPI200 stock index in the cross-correlation analysis. Third, based on the multiple regression, the stock index futures and option markets lead the stock index prior to 10-15 minutes and weak evidence that the stock index leads the future and option markets. This results show that the market efficient of KOSPI200 stock index market is improved as compared to the early stage of stock index future and option market.
자본시장에서의 동적관련성(dynamic relationship)이란 주가지수 선물의 이론가격 동일한 자산이 상호 밀접하게 연관되어 있는 서로 다른 시장에서 거래되는 경우 새로운 정보가 가격에 반영되는데 있어 시장들 간에 시간적 차이가 존재함을 의미한다. 시장들 간의 정보전이효과에 대한 특성을 분석하는 것은 시장효율성과 관련한 시장의 미시구조적인 특성을 주가지수 선물의 이론가격 밝히는데 중요한 의미를 가진다. 이를 위해 본 연구에서는 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장들 간의 가격적 동적관련성에 관해 분석을 하였다. 구체적으로는 현물시장과 선물시장 간의 선-후행관계, 그리고 현물시장과 옵션시장 간의 선-후행관계를 분석하였다. 분석기간은 2012년 06월부터 2014년 12월까지이며, 이 기간 동안 5분 단위로 측정된 거래자료를 이용하여 산출된 수익률을 분석에 이용하였다. 실증적 분석을 위해 각 수익률 시계열에 대해 자기상관관계분석, 두 시계열 간의 교차상관관계분석 그리고 시계열 간의 회귀분석을 통해 시장들 간의 동적관련성을 단계적으로 분석하였다. 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 현물지수의 경우 약 10분 전부터 자기상관관계가 존재하지만 선물가격과 옵션가격의 경우에는 약한 자기상관관계가 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 교차상관관계분석에서 선물 및 옵션가격이 약 15분 정도 현물수익률에 선행하는 경향이 강하게 나타나고 있으며, 현물지수가 선물가격과 옵션가격에 선행하는 경향은 약한 것으로 나타났다. 셋째, 다중회귀분석을 통한 결과에서 선물가격은 10-15분 전부터 현물가격에 선행하여 주가지수 선물의 이론가격 정(＋)의 방향으로 영향을 미치며, 현물가격은 선물가격에 약 5분 정도 선행하는 것으로 나타났다. 옵션가격의 경우 약 5-10분 정도에서 현물가격에 선행하고 있으며, 현물가격이 옵션가격에 선행하는 정도는 아주 약한 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 선물 및 옵션시장이 개설된 이후 약 11개월 동안의 자료를 이용하여 분석한 김찬웅과 문규현(2001)의 연구결과와 비교하면 선물가격 및 옵션가격이 현물지수에 선행하는 시간이 약 10분정도 단축되었으며, 현물지수가 선물가격 및 옵션가격에 선행하는 시간은 약 5분 정도 단축된 것으로 나타났다. 이는 파생상품시장의 개설된 초기에 비해 약 20년이 지난 시점에서 KOSPI200 주가지수현물시장과 파생상품시장 간의 시장효율성이 다소 향상된 것을 의미한다고 볼 수 있다.
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 선행연구
Ⅲ. 자료와 연구방법
1. 자료
2. 연구방법
Ⅳ. 분석결과
1. 기초통계분석
2. 자기상관관계분석
3. 교차상관관계분석
4. 선-후행관계분석
V. 결론
참고문헌
Abstract
주가지수 선물의 이론가격
* OA(Option Adjustment) :
- 콜(풋)매도 = [극단상승(하락) 시 옵션이론가격 - 전일옵션종가) x 30%]×미결제약정수량 × 주가지수 선물의 이론가격 승수
- 콜(풋)매수 = [전일옵션종가 - 극단하락(상승) 시 옵션이론가격] x 30%]×미결제약정수량 × 승수
B. 선물 스프레드증거금
매도미결제수량과 매수미결제수량 중 작은수량 x 선물스프레드증거금율×선물기초자산 종가 × 승수
C. 인수도증거금
최종거래일과 최종결제일간 시차발생으로 인수도 시 결제불이행에 따른 손실을 방지하기 위해 2일 동안의 현물가격의 변동을 고려하여 산정한 증거금
※D-2일 장종료 후(야간거래시작)에는 가격변동증거금 이론가 계산 시 선물/옵션 이론가치가 아닌
행사가치로 산출함
D. 최소 선물/옵션 순위험 증거금
선물 계약당 최소증거금+매도 옵션 계약당 최소증거금
- 매매거래종료후 모든 투자자의 예탁총액이 유지증거금을 충족하는지를 체크합니다.
- 유지증거금은 위탁증거금의 2/3 수준이며, 이 수준을 하회하는 주가지수 선물의 이론가격 경우에 추가 증거금을 납부합니다.
이때 추가증거금은 위탁증거금수준으로 납부 하셔야 합니다. - 추가증거금은 위탁증거금 - 예탁총액의 차액만큼 발생합니다.
* 모의투자에서는 추가적인 입금을 할 수 없으므로, 익영업일 오전 동시호가에 반대매매 처리합니다.유지증거금 정의 리스트
유지증거금 선물/옵션 순위험유지증거금(1)과 최소선물/옵션 순위험유지증거금(2) 중 큰 금액 + 옵션가격증거금
(1) 선물옵션 순위험유지증거금 : 선물/옵션가격변동예비증거금 (유지증거금별 최대손실액)＋선물스프레드증거금율
(2) 최소선물/옵션 순위험유지증거금 : 선물계약당 최소증거금 + 매도옵션계약당 최소증거금 - 유지증거금은 장종료후 미결제약정에 대한 선물ㆍ옵션순위험위탁증거금 산출방법과 동일하게 계산됩니다.
- 종목간 비례적으로 지정하여 반대매매수량 산정(보유종목 모두 산정 된다는 의미)
- 반대매매수량 = 선물옵션 종목별 잔고 X 반대매매비율
(반대매매비율 = 예탁총액부족액/(위탁증거금-옵션가격증거금) = (위탁증거금-예탁총액)/(위탁증거금-옵션가격증거금)
- 주가지수선물옵션/금리/통화/상품선물의 최종거래일까지 청산되지 않은 미결제약정에 대하여 최종결제
- 주가지수선물옵션/금리/통화/상품선물 : 현금결제방식
모의투자 순위 결정
모의투자의 순위는 투자(누적)수익률에 의해 결정되며, 다음과 같은 방법에 의해 계산됩니다.
- 투자원금 : 게임 시작시에 참가자에 기본적으로 주어지는 가상의 투자자금
- 평가예탁총액 : D+1일 예탁금 + 옵션매수평가금액 - 옵션매도평가금액
- D+1일 예탁금 : D일 예탁금 + 선물정산차금 + 당일 옵션매도체결금액 - 당일 옵션매수체결금액 - 당일 매매수수료
- 투자(누적)수익률정산 : (평가예탁총액-투자원금)/투자원금 * 100
- EUREX야간옵션(코스피200옵션) 거래(청산/결제)는 익영업일에 반영하여 투자손익을 산출합니다.
모의투자 제한사유
과도한 매매주문 등 서비스에 영향을 주는 행위 발생 시, 별도의 안내 없이 서비스 이용이 제한될 수 있습니다.
그외 다음의 사유가 발생시 대회의 공정성을 위하여 당일의 대회내용을 무효처리합니다.
- 시스템 장애로 대회가 불가능한 경우
- 네트워크의 장애로 대회가 불가능한 경우
- 프로그램 장애로 당일 대회참가자의 1/2 이상이 문제가 있을 경우
- DB장애가 발생하여 당일 대회참가자의 1/2 이상 문제가 있을 경우
- 기타의 사유로 당일 대회 참가자의 1/2 이상이 문제가 있을 경우
- 고의적인 행위로 선의의 참가자의 게임참여와 공정한 게임운영을 방해한 경우
모의투자 운영방식
| 구분 | 내용 | |
|---|---|---|
| 주문 | 지정가, 시장가, 최유리지정가 주문 가능 (조건부지정가, IOC, FOK 모의투자에서는 적용되지 않음) 주문수량 계약 단위 | |
| 반대매매 | 익일예탁총액이 유지증거금보다 작을 경우(위탁증거금 - 익일예탁총액) 반대매매수량 = 미결제약정수량 X 반대매매비율 반대매매비율 = 예탁총액부족액/(위탁증거금-옵션가격증거금) = (위탁증거금-예탁총액)/(위탁증거금-옵션가격증거금 * 반대매매는 익일 오전 동시호가에 이루어 집니다. | |
| 체결 | 동시호가 및 장중매매 | 모의대회 참가자 각자는 실제시장과 일대일 대응하여 체결됩니다. 현재가 또는 유리한 가격의 호가에 대하여 주문접수 후 실제시장의 체결량을 기준으로 변동된 거래량 만큼 체결됩니다. (실제 시장에서 유리한 우선호가의 경우 현재가를 변경시키는 등 시장에 영향을 미치는 것과는 차이가 존재하며, 변동 체결량 반영시 실제 시장과 약간의 시간차가 발생할 수 있습니다.) |
| 상한가 매수 하한가 매도 | 상한가 매수와 하한가 매도의 경우 (변동체결량 * 0.01)만큼 체결됩니다. | |
예) 상한가 매수/ 하한가 매도의 경우
* 고객의 주문량1,000주
09:00 체결량 10주 > 모의투자 체결량 0주
09:01 체결량 1000주 > 모의투자 체결량 10주
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